东北证券 严格遵守国家法规抵制犯罪

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东北证券于二月份公布非公开发行股票预案。合肥三洋业绩略低于预期,2011年实现营业收入38.92亿元,同比增长27.59%归属上市公司股东净利润3.21亿元,同比增长6.35%,略低于我们的预期,其中洗衣机业务收入35.54亿元,同比增长28.76%。内外销增长并举：内,外销收入分别完成32.32亿元和5.46亿元,同比分别增长20.21%和84.32%。

532发展战略显公司发展将步入新阶段：2011年11月公司制定532发展新战略,即用5年时间,打造白电,核心零部件,生活电器等三大品类,实现销售收入200亿元。新年新目标有望达成：2012年,在公司继续调整产品结构,加大外销和滚筒洗衣机销售力度的战略部署下,我们认为公司2012年在洗衣机,冰箱,生活电器,电机等业务将有新的突破,超过50亿元的年度经营目标有望达成。盈利预测及投资建议：我们认为公司2012年,2013年EPS将分别实现0.88元和1.09元,对应动态PE分别为10倍和8倍,维持推荐评级。2012年一季度已过2个月,如我们之前2012年年度策略中预期一致,大部分基础化工产品价格从2011年3季度开始下滑,直到今年一季度进入了下游补库存阶段才出现企稳或回升。

近期原油价格的持续攀升,用电成本的高企和员工工资的提升都使基础化工企业成本居高不下,而工商银行4.43-0.02-0.45%兴发集团20.75-0.20-0.95%湖北宜化19.58-0.22-1.11%东北证券15.39-0.47-2.96%佰利联96.98-3.87-3.84%房地产,汽车,电子电器,纺织服装等下游行业对化工品需求下降明显,导致成本传导不畅,企业盈利能力下滑。近期化工公司股票的反弹可以定义为对2011年估值的系统性修复,但从我们监测的化工产品价格和价差可以看出,基础化工行业已经很难出现2011年一季度的高景气度,投资者需要提防部分化工上市公司2012年一季报业绩的不达预期甚至大幅下滑。

与2011年2月份相比,化工产品价格强势或出现不同程度上涨的子行业有磷化工,钛白粉,尿素,草甘膦,硝酸铵,炭黑等,相关公司如兴发集团,湖北宜化,佰利联,安纳达,华鲁恒升,四川美丰,新安股份,扬农化工,江山股份,兴化股份和黑猫股份等业绩一季度可能同比正增长。部分子行业由于去年一季度的基数较低,今年景气度稍有提升,但行业运行态势仍较差,公司估值仍无优势,需要区别对待。